فرمت این مقاله به صورت Word و با قابلیت ویرایش میباشد
تعداد صفحات این مقاله 21 صفحه
پس از پرداخت ، میتوانید مقاله را به صورت انلاین دانلود کنید
چکیده
سیاست تقسیم سود برای زمان طولانی موضوع جالب در ادبیات مالی بوده است . امروزه پژوهش های زیادی بر روی سیاست تقسیم سود صورت گرفته است ، اما اکثر آنها در بازار های توسعه یافته می باشد و بازارهای نوپا ممکن است در برخی جنبه ها با بازارهای توسعه یافته کاملاً متفاوت باشند.
هدف این تحقیق بررسی تاثیر هزینه های نمایندگی و سهامداران نهادی بر نسبت سود تقسیمی است .. در این راستا جریانهای نقدی آزاد ، پراکندگی مالکیت (نسبت سهام در دست سهامداران حقیقی) و دارائیهای وثیقه ای به عنوان عوامل هزینه های نمایندگی در نظر گرفته شده اند که باعث ایجاد تضاد منافع بین مدیران -سهامداران و سهامداران_اعتبار دهندگان می شوند . بطور کلی هزینه های نمایندگی بواسطه اداره شرکت توسط مدیر یا مدیران بوجود می آیند و زمانی ظهور می کنند که مدیریت از مالکیت جدا می شود. .
تعداد 64 شرکت غیر مالی در بازار سهام تهران برای دوره ای از سال 1383 تا 1387 بعنوان نمونه در نظر گرفته شد ، و از آزمون همبستگی و رگرسیون برای شناسایی ارتباط نسبت سود تقسیمی با متغیر های هزینه های نمایندگی و سهامداران نهادی استفاده شده است.
نتایج نشان می دهد که جریانهای نقدی آزاد و سهامداران نهادی بصورت مثبت و پراکندگی مالکیت (نسبت سهام در دست سهامداران حقیقی) بصورت منفی با نسبت سود تقسیمی ارتباط دارند. اما ارزش دفتری و بهای تمام شده دارائیهای وثیقه ای بر نسبت سود تقسیمی بی تأثیر است.
واژگان کلیدی: هزینه های نمایندگی ، سهامداران نهادی ، جریانهای نقدی آزاد ، پراکندگی مالکیت ، دارائیهای وثیقه ای ، نسبت سود تقسیمی
مقدمه
مقوله خط مشی تقسیم سود برای مدت زمان طولانی موضوع جالب و سؤال برانگیز در مدیریت مالی می باشد که تا کنون جواب مشخصی برای آن ارائه نشده است تا جائیکه فیشر از آن بعنوان معمای سود سهام یاد می کند.
تصمیم گیری در خصوص تقسیم سود یکی از مهمترین تصمیمات شرکت می باشد بنابرین تعجب آور نیست که قبلا مطالعات بسیار زیادی در این زمینه انجام شده است. اما هنوز تعدادی از مسایل مرتبط لاینحل باقی مانده است، که از این جمله می توان به تأثیر هزینه های نمایندگی و سهامداران نهادی بر تقسیم سود اشاره کرد. اصولاً سرمایه گذاران برای کسب بازدهی سرمایه گذاری می کنند. دریافت سود سهام یکی از راههای کسب بازدهی است و سیاست تقسیم سود را می توان ایجاد تعادل بین سود انباشته شرکت از یک طرف و پرداخت وجه نقد و انتشار سهام جدید از طرف دیگر تعریف کرد. ما در این تحقیق به بررسی رابطه متغیرهای هزینه نمایندگی و سهامداران نهادی با نسبت سود تقسیمی پرداخته شده است.
بیان مساله و ضرورت تحقیق
بطور کلی می توان گفت که هزینه نمایندگی بواسطه اداره شرکت توسط مدیر یا مدیران بوجود می آید و این هزینه ها زمانی ظهور می کنند که مالکیت از مدیریت جدا باشد و مالکین ، مدیرانی را به نمایندگی از خود برای اداره شرکت انتخاب نمایند.
سیاست تقسیم سود شرکتها تحت تأثیر عوامل و محدودیت هایی است که از آن جمله می توان به هزینه های نمایندگی و سهامداران نهادی اشاره کرد. این تحقیق تأثیر هزینه های نمایندگی و سهامداران نهادی را بر نسبت سود تقسیمی مورد بررسی قرار می دهد.
هزینه نمایندگی از تضاد منافع بین مدیران – سهامداران و سهامداران – دارندگان اوراق قرضه بوجود می آید. یکی از مواردی که موجب تضاد منافع سهامداران – مدیران می شود جریانهای نقدی آزاد می باشد به این دلیل که سرمایه گذاران و سهامدارن به پرداخت این موجودی بعنوان سود سهام تمایل دارند و مدیران تمایل دارند که از آنها در پروژه های آتی استفاده نمایند و دیگر اینکه با افزایش جریانات نقدی آزاد امکان سوء استفاده از این موجودیها را افزایش می یابد و یا مدیران ممکن است آنها را در پروژه هایی با NPV منفی سرمایه گذاری نمایند و سهامداران برای کنترل مدیران هزینه هایی را متقبل می شوند که باعث می شود هزینه های نمایندگی افزایش یابد و برای کاهش این هزینه ها باید سود بیشتری تقسیم شود. (موللا ،2007 ،7-5)
مورد دیگر که بر هزینه نمایندگی مؤثر می باشد تعداد سهامداران است که با افزایش آنها نظارت دسته جمعی مدیران سخت تر شده و تعارض بین آنها افزایش می یابد و سهامداران برای اعمال کنترل بر مدیران متقبل هزینه های بیشتری می شود که باعث می شود هزینه های نمایندگی افزایش یابد. (همان منبع)
موضوع دیگری که باعث ایجاد تضاد منافع بین سهامداران – اعتباردهندگان می شود دارائیهای وثیقه ای (زمین و ساختمان ) است که باعث ایجاد هزینه می شود این هزینه بواسطه استفاده از نماینده در اداره شرکت ایجاد می گردد به این ترتیب که اعتباردهندگان با ایجاد محدودیتهایی از پرداخت زیادی سود سهام جلوگیری می کنند چون با پرداخت سود بیشتر به سهامداران مالکیت دارائیها از اعتباردهندگان سلب می شود در صورتیکه اگر دارائیهای شرکت بیشتر باشد محدودیتهایی از طرف اعتباردهندگان اعمال نمی شود و سود تقسیمی بالا خواهد بود (گرمرودی ، 1384، 3) .
از تعامل ساختار مالکیت بر قدرت کنترل کننده شرکت ، نظامی شکل می گیرد که نوعاً بر سازمان حکم می راند وحاکمیت شرکتی نامیده می شود. رسوایی شرکتهای بزرگ در سالهای اخیر ، نشانگر ضعف مکانیسم های حاکمیت شرکتی می باشد و نشان می دهد که هیأت مدیره بطور کافی در بحث نظارت مدیریتی هوشیار و مؤثر نبوده است و باید از عوامل مستقل تشکیل شود و از آنجا که درصد بالای سهام شرکت در اختیار سهامداران نهادی می باشد و آنها رانسبتاً به مدت طولانی نگهداری می کنند بنابراین این سهامداران می توانند از حق رأی خود در انتخاب اعضای هیأت مدیره و مدیر عامل استفاده کنند و بر خلاف هیأت مدیره ، سهامداران نهادی تمایل فزاینده ای برای استفاده از حقوق مالکیتی در فشار آوردن به مدیریت در جهت عمل در راستای حداکثر کردن منافع خود دارند .( فتح الهی ،1387، 6 ).
سهامداران نهادی نگران سرمایه گذاریهای سود آور هستند و از سیاست پرداخت سود تقسیمی نقدی منظمی حمایت می کنند این گروه از سهامداران مهارت و زمان بیشتر و مشوق های بیشتری برای غلبه بر مسائل و کنترل دقیق مدیریت را دارند مدیر عامل هم بمنظور کاهش هزینه نظارت تمایل بر فاش اطلاعات برای سهامداران نهادی را دارند)سوک هان لی ،1999 ،54).
مروری بر پیشینه پژوهش
صبور موللا و همکاران( 2007) در پژوهشی ارتباط بین تئوری نمایندگی و تقسیم سود را مورد بررسی قرار دادند، در این تحقیق آزمون رگرسیون OLS بر روی 153 شرکت غیر مالی پذیرفته شده در بازار سهام Dhaka برای دوره 1998-1997 صورت گرفت.
وی در تحقیق خود ازمتغیرهای :
1- مالکیت داخلی
2 - تعداد سهامداران
3- جریانهای نقدی آزاد
4- دارائیهای وثیقه ای
استفاده کرد.
نتایج بدست آمده از تحقیق نشان داده که
1-مالکیت داخلی با نسبت سود سهام تقسیمی رابطه منفی دارد.
2-تعداد سهامداران ، جریانهای نقدی آزاد و دارائیهای وثیقه ای با نسبت سود سهام تقسیمی رابطه مستقیم دارد.
پژوهشی توسط گیل کوهن و همکارانش (2006) با عنوان مطالعه بین المللی از هزینه های نمایندگی تقسیم سود انجام شده است. در این تحقیق که در پنج کشور آمریکا ، اکراین ، آلمان، کانادا و ژاپن انجام شد به این نتیجه رسیدند که هزینه نمایندگی تقسیم سود ، مجموعه ای ازپروژه هایی با NPV مثبت است که بمنظور تقسیم سود از آن پروژه ها صرف نظر شده است . آنها ارتباط سه متغیر مستقل :1- اندازه شرکت 2- حساسیت قیمت سهام به تغییرات تقسیم سود و 3- اطلاعات بین شرکت وسرمایه گذاران را با متغیر وابسته هزینه نمایندگی تقسیم سود بررسی کردند و به این نتیجه رسیدند که بین اندازه شرکت وحساسیت قیمت سهام و هزینه نمایندگی تقسیم سود ارتباط مثبت و بین اطلاعات بین شرکت وسرمایه گذاران و هزینه نمایندگی تقسیم سود ارتباط منفی وجود دارد .
کاتو (2002) در پژوهشی به بررسی ارتباط سیاست سود تقسیمی ، جریان نقدی وسرمایه گذاری در ژاپن پرداخته است. در این تحقیق که با مطالعه 2356 اعلامیه روزنامه های اقتصادی درباره سود تقسیمی شرکت های غیر مالی پذیرفته شده در بورس توکیو طی سالهای 1991-1982 انجام شد ، جریانهای نقدی و رفتار سرمایه گذاری پیرامون اعلامیه های سود تقسیمی و ارتباط بین سیاست سود تقسیمی ، جریان نقدی موجود و رفتار سرمایه گذاری مورد بررسی قرار گرفت و نتایج نشان داد که شرکت هایی که دارای جریان نقدی بیشتری هستند ، سرمایه گذاری بیشتری انجام می دهند و شرکت هایی که دارای محدودیت در جریان نقدی هستند سرمایه گذاری کمتری انجام می دهند .
فرمت این مقاله به صورت Word و با قابلیت ویرایش میباشد
تعداد صفحات این مقاله 21 صفحه
پس از پرداخت ، میتوانید مقاله را به صورت انلاین دانلود کنید
دانلود مقاله بررسی ارتباط هزینه های نمایندگی و سهامداران نهادی با سود تقسیمی